Altında görünüm

Altın geçen hafta Pazartesi gününden beri 100 günlük ortalamayı (sarı fiyat: 4.382 $) kırmakla meşgul.

Kıracağına inancım tam!

İnancımın temelinde ABD, Almanya, Japonya gibi gelişmiş ülkelerdeki tarihi yüksek tahvil faiz oranlarına rağmen altının geri adım atmaması, bilakis daha da hırsla silkelenip kuzeye doğru hamle yapması yatıyor. Şu an ABD tahvil faizleri müdahale ile düşerken altın fiyatları bu durumdan ekstra güç kazanıyor.

İran savaşının ABD ara seçimleri tarihi olan 3 Kasım'dan önce bölgesel bir çatışmaya dönüşmeden soğuyarak sonlanacağını düşünüyorum. Bu durum da altının yükselişini güçlendirecektir.

İlk hedef 200 günlük (pembe fiyat: 4.509 $) ortalamayı geçmek...

Özbey Rafineri yeniden bekleme odasında.

Altın ve gümüş rafinerisi olarak faaliyetlerde bulunabilmek için (rafinasyon+gram altın gram gümüş üretimi) Hazine ve Maliye Bakanlığı'ndan faaliyet izni almış olmak veya "değerlendirme sürecinde" olmak gerekiyor.

Daha önce Aralık 2024'te başvurusu reddedilen Özbey Rafineri Ocak 2025'te red kararı geri çekilerek yeniden değerlendirmeye alınmıştı.

Şubat 2025'te yeniden red verilen firma 23.07.2026 itibarıyla yeniden değerlendirme sürecine alındı.

Listedeki sarı işaretli firmalar, ürünleri Borsa'da işlem görebilen firmalardır. Marka tercihinde diğerlerinden 1 adım önde tercih edilebilirler.

Gram altında artık "marka" tercih edin

Görseldeki altını satmak da almak da yasak:

Basan firma: Belli değil. Sadece Hazine ve Maliye Bakanlığı'ndan izin almış/izin başvurusu değerlendirilme aşamasında olan firmalar altın basabilir.

0.5 Gram: 1 gramın altında altın basılamaz,

22 Ayar: Sadece Darphane 22 ayar altın basabilir, firmalar 22 ayar altın basamaz,

Yuvarlak: Sadece Darphane altınları yuvarlak olabilir. Firmaların bastığı altının şekli mevzuattaki tabiriyle "dikdörtgensel" olmak zorundadır.

Altın alırken artık satın aldığınız altının markasın ön plana çıktığı bir döneme giriyoruz. Markalı altın aldığınızda zaten mevzuata uygun üretildiğine emin olduğunuz bir ürün satın almış olursunuz.

Markasız ürün aldığınızda ise, görseldeki gibi, yasaya uygun olmayan bir ürün satın almış olabilirsiniz. Hukukta bilmemek mazeret değil malum. Aksi halde ürüne elkoyma, müsadere, ağır cezalara kadar giden bir süreç sizi bekliyor olabilir. 

Markalar için bakınız: https://hhdeniz.blogspot.com/2026/08/ozbey-rafineri-yeniden-bekleme-odasnda.html

LBMA Raltın rafinerileri

Kamu otoritesi olmamasına rağmen dünya çapında altın konusunda tek otorite olan Londra Külçe Piyasaları Birliği (LBMA) şeffaf olmamasıyla sık sık eleştiri alan özel bir Londra kulübü. Rusya'nın Ukrayna'ya saldırmasıyla Rus rafineriler listeden çıkarıldı, Çin rafineriler ağırlıklı bir liste oluştu.

Önümüzdeki 2-3 yıl içinde listeye 1-2 Türk rafinerisinin eklenmesi sürpriz olmayacaktır. 

Herkes altınına sahip çıksın...

Kısa bir yazım bugünkü Financial Times'ta (Letters) yayımlandı.

Mealen: ülkeler altınlarını iç kargaşadan, el konulmaktan korumak amacıyla Londra'da muhafaza ediyorlar ama bu altınları Londra'dan kim koruyacak?

Londra, Venezuelanın 31 ton altınını geri vermiyor...

Herkes altınına sahip çıksın...

Darphane altın üretimi.

 

22 ayar yatırımlık altın basma yetkisinin tek sahibi olan Darphane, Temmuz ayında 4.3 ton altın bastı. 

Bu altınlar vatandaştan gelen talebe göre üretildiği için, üretim miktarını takip ettiğimiz, gecikmeli olarak fiziki altına talebi yansıtan güzel bir veri.

Zaman zaman işçilik açısından gram altından daha avantajlı olsa da (bugünlerde olduğu gibi!) genelde gramaltına göre daha dezavantajlı bir ürün grubudur.

Bakınız: https://hhdeniz.blogspot.com/2026/07/kendiniz-hesaplayn-ceyrek-mi-gram-altn.html

Hangi bankada ne kadar altın var...

Merkez Bankası'nın rezervlerinde gösterdiği 100 birim altının 18'inin kaynağının bankalardaki altın hesaplardan zorunlu karşılık olarak alınan altınlar olduğunu yazmıştım. Bu grafik de en çok altını olan bankaların detayı.

Altın hesaplar fiziki talebin bir kısmını engelleyerek cari açıkla mücadeleye önemli bir katkı sunuyor. 

Buna rağmen otorite tarafından "yabancı para" kategorisinde değerlendirilmesi altını bankalar gözünde makbul bir ürün olmaktan çıkarıyor. 

Alımına vergi getirilmesi ise yatırımcıyı kayıt dışı alana yönlendirerek altın hesaplardan uzaklaştırıyor. 

Buna rağmen, bankaların güvenilir kurumlar olması sebebiyle altın hesaplara ilgi büyük. 

Bankalardaki altın ürünler teşvik edilmeyi hak ediyor...

Bir ülkenin yurt dışında muhafaza ettiği altınlarını geri alması garanti mi?

Venezuela’da hükümet ve muhalefet bu hafta önemli bir konuda anlaşmaya vardılar: İngiltere Merkez Bankası'ndan geri alamadıkları 4 milyar dolarlık altın rezervlerini ortaklaşa talep ediyorlar.

2018'den beri İngiltere, Venezuela'daki mevcut hükümeti resmi olarak tanımayı reddediyor. Bu sebeple Londra'daki İngiltere Merkez Bankası kasalarında saklanan ve uzun süredir mahkemelik olan 31 ton altını Venezuela’ya teslim etmiyor.

Bizim de ülke olarak altın rezervlerimizin yaklaşık %25’i (~200 ton) Londra’da muhafaza ediliyor (2025 sonu itibarıyla).

Peki ülkeler altınlarını neden genelde Londra veya New York’ta muhafaza ederler?

Bunun en temel 3 sebebi var. Teknik detaylara boğulmadan basitçe özetleyeyim:

1. Likidite ve Hızlı İşlem Kabiliyeti: Altının nakde çevrilmek istenmesi durumunda, küresel altın ticareti merkezleri olan bu şehirlerde işlemler saatler içinde yapılabilir. Alan kurum da genelde altınını aynı kasalarda tuttuğu için, altın fiziki olarak yerinden bile kıpırdamadan sadece mülkiyeti değişir.

2. Güvenlik ve Düşük Saklama Maliyeti: Savaş, iç karışıklık, hırsızlık risklerinin son derece düşük olması nedeniyle bu merkezlerde kasalama ve sigorta maliyetleri oldukça düşüktür. 

3. Kredibilite ve Teminat Gösterebilme: Küresel bankalar ve finansal kuruluşlar, ülkenin "var" dediği altınların orada gerçekten var olduğundan emin olurlar. Böylece ülke, bu altınları teminat göstererek uluslararası piyasalarda daha kolay borçlanabilir.

TCMB'nin 100 birim altınının 18'i bankalardaki altın hesaplardan geliyor...

Merkez Bankası'nın altın rezervleri önceki haftaya göre 3.7 ton artarak 776 tona ulaştı. Toplam rezervlerin %60.2'si altınlardan oluşuyor.

Rezervlerdeki altınların ise yüzde 29'u bankaların zorunlu karşılıklarından gelen altınlardan oluşuyor. Yani TCMB'nin rezervlerinde gösterdiği 100 birim altından 18'i bankalardaki altın hesaplardan alınan zorunlu karşılık altını... (28/07 itibarıyla).

Altın'da görünüm

Geçen hafta 4.055'ten depar atan ons/$ altın fiyatları yine kritik bir yerde. 

İlk etap öngörümüze paralel kritik ortalamaları aşarak şu an 100 günlük ortalamanın (sarı fiyat: 4.389) kapısını çalıyor. 

Sinyal çizgisi (en dipteki turuncu) sıfır'ın üstüne nihayet çıkarak altın fiyatlarında yönün kuzey olduğunu söylüyor.

Yarın açıklanacak ABD enflasyon verisinin faiz artışı beklentilerini törpüleyeceği bekleniyor. 

Temel ve teknik birleşince altının 200 günlük (pembe fiyat: 4.497 $) ortalamayı aşarak 4.500 ve üzeri seviyeleri görmesi muhtemel.

Altına talep yok, ithalat dipte...

Temmuz ayında sadece 4.4 ton altın ithalatı gerçekleştirildi. Gümüş ithalatı ise ilk çeyrekteki 700 tonluk dev ithalattan sonra talebin azalmasına bağlı olarak Temmuz'da 28 tonda kaldı.

Altında aylık 12 tondan fazla ithalat yasak. Bu miktar sektörde faaliyet gösteren şirketlere belli kriterlere göre paylaştırıldı. Altına talep olmayınca ithalat miktarı da aylık kotanın altında kalmaya devam ediyor...

Altın hesapların kıymetini bilelim

Altın hesapların rezervlere katkısı muazzam:

1. Rezervlerin %61'i altın,

2. Bu altınların ~ %28'i bankalardaki altın hesaplardan alınan zorunlu karşılık altınları,

3. Toplam rezervlerin ~ %17'si bankalardaki altın hesaplardan alınan zorunlu karşılık altınları.

rşılık altınlar.

Altında görünüm

Altın fiyatlarında geleceği tahmin ederken yakın zamana kadar ağırlıklı olarak temel analize güveniyordum. Ancak son dönemdeki jeopolitik gelişmeler ezberlerimizi ciddi şekilde bozdu. "Savaş kaostur, altına talep artar, fiyat fırlar" ve nicesinin piyasa tarafından satın alınmadığını şaşkınlıkla gördük.

Bu nedenle temeli tamamen yok saymadan, zamanlama ve yön konusunda teknik analizi ana dümen yapmak gerektiğine inanıyorum.

Görünüm tarafına gelirsek:

Altın fiyatı şu an oldukça dar bir bantta sıkışmış durumda ve fiyat 20 günlük ortalaması etrafında dengeleniyor. Grafik üzerindeki üçgenin bitiş noktası 13 Ağustos’a işaret ediyor. Son güne kalmadan  hacimli bir kırılım gelmesi muhtemel.

Benim kişisel beklentim kırılımın yukarı yönlü olacağı şeklinde. Bu senaryoda ilk etapta 4.200 - 4.300 $ bandının test edilmesini bekliyorum.

Kritik Hareketli Ortalama Seviyelerimiz:

20 Günlük (Siyah): 4.058 $ (Mevcut sıkışma ekseni)

50 Günlük (Mavi): 4.165 $ (Yukarı hareketteki ilk ciddi baraj)

100 Günlük (Sarı): 4.406 $

200 Günlük (Pembe): 4.489 $

50 günlük ortalamanın (4.165 $) aşılması, bahsettiğim 4.200-4.300 hedefine giden kapıyı tamamen aralayacaktır.

(3.960 $ altındaki bir günlük kapanışta bu senaryo çöp olur)

Altın tasarruf aracı olarak kendisini tercih edeni kolay kolay üzmez.

 

Televizyonlarda ilan edilen altın fiyatı, uluslararası piyasalardaki ons fiyatı ile resmi döviz kurunun çarpımından elde edilen teorik bir fiyattır.

Ne yazık ki bu rakamların serbest piyasada —yani fiziki altında— çoğu zaman karşılığı yoktur.

Ekranlar genellikle, "1 ons (31,1 gram) altın 4.060 dolar, 1 USD de 47,50 TL ise 1 gram altın kaç TL'dir?" denkleminden türetilen ham fiyatı yayımlar.

Geçmişte iç piyasadaki dinamikler ve kotalar nedeniyle vatandaş kuyumcuya gittiğinde ekrandakinden çok daha "pahalı" bir fiyat görüyor, bu da bir itimatsızlık yaratıyordu.

Şimdilerde ise durum tam tersine döndü. Bakıyorum; ekranda altın gram fiyatı 6.205 TL ilan edilirken, Kapalıçarşı'da fiyat 6.185 TL. (Türkiye'deki fiziki altın piyasası, uluslararası ons fiyatının 5 dolar altında işlem görüyor saat 12:00).

Bu yüzden fiziki altın yatırımı planlarken ekranlara göre değil, Kapalıçarşı/Kuyumcu -fiziki- fiyatlarını baz alarak hareket etmek gerekiyor.

"Altın kaybettirdi", "Altın çok üzdü" gibi sansasyonel manşetler (tık) getirse de gerçekçi olmayabilir.

Altın her zaman altındır.

Burada önemli olan hangi seviyeden, ne kadarlık bir maliyetle aldığınızdır.

Doğru maliyetlerle sepete atılan altınlar, uzun vadede tasarruf aracı olarak kendisini tercih edeni kolay kolay üzmez. (Kısa vadeli yatırımcıları zaman zaman üzebilir).

Tablo Kapalıçarşı fiziki altın fiyatlarına göre düzenlenmiştir.

Kendiniz hesaplayın: Çeyrek mi, Gram Altın mı? Hangisi Daha Mantıklı?

Bu yazı, "çeyrek mi alsam gram altın mı alsam" ikileminde kalanların mutlaka anlaması ve arşivlemesi gereken bir rehber.

Yatırımlık fiziki altın almaya karar verdiniz ancak hangisinin daha avantajlı olduğunu bilmiyorsunuz. Çeyrek altın mı, gram altın mı sorusuna cevap bulmak için uygulayabileceğiniz en pratik hesaplama yöntemini size tarif edeyim.

Anlık olarak piyasada altın fiyatları şu şekilde:

• 1 Adet Çeyrek Altın: 10.134 TL
• 1 Gram 24 Ayar Altın (üzerinde 995 yazar): 6.207 TL
• 1 Adet Ata Lira Altın: 41.275 TL

Peki, bu fiyat seviyelerinde hangisini almak daha mantıklı?

Kriterimiz: "1 Gram Has Altın" Maliyeti

Doğru kıyaslama yapabilmek için satın alacağınız altının 1 gram hasına (saf haline) kaç TL ödeyeceğinizi bulmalısınız. Altını kuyumcuya geri satarken dikkate alınan kısmı da has kısmıdır. Hesaplaması oldukça basittir:

• Çeyrek Altın İçin: Satış fiyatını 1.61’e bölün:

10.134 / 1.61 = 6.294 TL

• Gram Altın İçin: Satış fiyatını 0.995’e bölün:

6.207 TL / 0.995 = 6.238 TL

• Ata Lira İçin: Satış fiyatını 6.61’e bölün:

41.275 TL / 6.61 = 6.244 TL

Sonuç: Çeyrek altın alırsanız 1 gram has altın için 6.294 TL, gram altın alırsanız 1 gram has altın için 6.238 TL, Ata Lira alırsanız 1 gram has altın için 6.244 TL  ödemiş olursunuz. 

Bu durum piyasadaki arz-talep ve işçilik dengelerine göre zaman zaman değişebilir. Bu yüzden her alım öncesinde fiyat kontrolünü bu şekilde yapabilirsiniz.

Hesaplamadaki Sayılar Ne Anlama Geliyor?

Hesaplama yaparken kullandığımız bu sabit çarpanlar, altınların içindeki saf (has) altın miktarlarını gösterir:

Çeyrek Altın 1.61 gr (Tam olarak 1.607 gr)

Yarım Altın 3.22 gr (Tam olarak 3.213 gr)

Tam Altın 6.44 gr (Tam olarak 6.427 gr)

Ata Lira 6.61 gr

1 Gr. Gram Altın (24 Ayar) 0.995

Eğer 50 gram gibi yüksek miktarlı bir gram altın alacaksanız; önce toplam satış fiyatını 50’ye bölüp 1 gram fiyatını bulmalı, ardından yukarıdaki tarife göre (0.995'e bölerek) karşılaştırma yapmalısınız.

Son Söz: Ne alırsanız alın, birikimlerinizi riske atmamak için kesinlikle güvenilir ve kurumsal yerlerden alışveriş yapın.

 

Darphane'den ilk yarıda 33 ton altın üretimi...

Çeyrek, yarım, tam gibi rağbet gören altınları basma yetkisinin tek sahibi Darphane Haziran ayında 5.6 ton altın üretti. Yılın ilk yarısındaki ortalama üretim de aynı miktar olarak gerçekleşti.

Darphane altın basıp sonra bunu satan bir kurum değil. Vatandaştan gelen talep üzerine kuyumcuların altın siparişi verdiği bir kurum. Dolayısıyla fiziki altın piyasasındaki talebi görebildiğimiz güzel bir veri. 

Bu altınların işçilikleri genelde yüksek olduğu için yatırım maksatlı alımı pek tavsiye etmiyorum. Yine de satın almadan önce 1 gr hasının kaç liraya geldiğini hesaplamakta ve 24 ayar külçe altın ile karşılaştırmakta fayda var. Bu karşılaştırmanın en basit haliyle nasıl yapılması gerektiğini yazacağım.

Altın dar alanda...

 Altın son 1 aydır birbirine paralel 2 mavi çizgi arasında (yatay bant), 3.950$ ile 4.200$ arasında gel-git yapıyor.

Son 2 aydır da 2 yeşil çizgi arasında (düşen kanal) düşüş eğiliminde. Bugünkü fiyatı gösteren en sağdaki kırmızı mum hem 20 günlük fiyat ortalamasına (siyah çizgi-SMA20) hem de kanalın üst sınırına (direnç çizgisi) yakın. Velhasıl, fiyat önemli bir sıkışma bölgesine gelmiş durumda. Önümüzdeki günlerde aşağı veya yukarı yönlü daha güçlü bir fiyat hareketi görülmesi şaşırtıcı olmayacaktır. Yukarı yönlü senaryoda ilk izlenecek seviye kanalın üst bandı ve 4.200 dolar direnci; aşağı yönlü senaryoda ise 3.960 dolar desteği olacaktır. Görelim... Fiyat bütün ortalamaların altında, düşüş eğilimi güçlü: 200 günlük fiyat ortalaması 4.489 $ 100 gün 4.435 50 gün 4.193 20 gün 4.071

Dijital altından kaçış yok

Kıymetli madenlerle ilgili bugünkü yeni tebliğin özetinin özeti:

Kıymetli Maden Takip Sistemi 

Yaklaşık 4 yıl önce başka bir tebliğ ile hayatımıza girmiş ve o günden bu yana Darphane-Rafineriler arasında konuşulan, hazırlık yapılan ve son evreye gelmiş bir konu idi. Özetle, rafinerilere artık anahtarı çevirip Bismillah deyin bakalım diyor yeni tebliğ (Detaylar: kmts.gov.tr).

Bu sistemle sahte altın-gerçek altın ayrımı yapılması amaçlanmıyor. KMTS etiketli bir ambalaj da taklit edilebilir. Amaç, rafinerilerin piyasaya arz ettiği kıymetli madenlerin izlenebilirliğini artırmak ve denetimi kolaylaştırmak

Dijital Kıymetli Maden

Darphane'de veya Borsa'da muhafaza edilen fiziki altın kaydileştirilip Borsa üyeleri arasında transfer edilebilir (Üyeler: https://www.borsaistanbul.com/uye-listesi/yetki-verilenlere-iliskin-bilgiler?authId=5 )

Eskiden teorik olarak herkes cüzdan kurup "para gönder benden altın al, altının karşılığını da merak etme fiziki olarak "filanca yerde" muhafaza altında" diyebiliyor idi ("Filanca yer"in bundan haberi olmayabiliyordu tabi!).

Artık bunlara bir çeki düzen verilecek gibi görünüyor: "Darphane veya Borsa nezdinde tuttuğunuz altın karşılığı kadar şu kadar işlem yapma yetkiniz var" denilecek.

Geç bile kalınmıştı...

İnternet cirosu: 1 ayda 5 milyar!

Haziran ayında internetten 121 bin adet altın alım işlemi oldu. Bu siparişlerin parasal değeri 4 milyar 954 milyon TL.

2023 yılının toplam cirosu 2026'nın sadece Haziran ayında geçilmiş oldu. İnternetten satışların artışı devam ediyor, edecek.

İnternetten altın alınabilir. Dezavantajı fiyatın biraz yüksek olması. Avantajları ise faturalı ürün, sigortalı adrese teslim. 

Yasal düzenlemeler: altın dikdörtgen formatında olacak-yuvarlak olmayacak, gramaj 1 gramın altında olmayacak, Bakanlık faaliyet izni alan veya izin başvurusu beklemede olan firmaların üretimi olacak, Darphane üretimi hariç ayar sadece 24 ayar olacak. Yasaya aykırı alım satım yapmanın ve hatta faturalı dahi olsa bu tür altınları bulundurmanın büyük cezaları var. 

Hal böyle iken pazaryerlerinde adı sanı duyulmadık firmaların 0,25 gram vb gibi gramaj düzenlemesine uymayan,  şekli yuvarlak olan, ayar düzenlemesine de aykırı olarak 22 ayar olarak satışta olan altınlar var... Bunlardan uzak durmak gerekiyor.

Gümüş ithalatı

29 Ocak'ta onsu 121 doları gören gümüşün fiyatı bugün 60 dolar. Eskiden küçük yatırımcı davranışı "fiyat düştükçe al, yükseldikçe sat" şeklinde idi. Şimdi ise fiyat düştükçe daha da düşeceği beklentisiyle bekleniyor, fiyatlar hızla artıp zirve yaptığı dönemde dahi "daha da artacakmış" beklentisiyle satın alınıyor.

Gümüş ithalatında 2024 yıl toplamı 434 ton iken 2026'da sadece ilk 2 ayda 632 ton gümüş ithal edildi. 2026 yılının bu 2 aylık dönemde yurt içinde gümüşün kilosu yurt dışına göre ortalama 290 dolar daha pahalı idi, bugünlerde bu fark 50 dolar civarında.

Altın ithalatı...

Geçtiğimiz ay altın ithalatı sadece 7 ton olarak gerçekleşti. Bu veriyle 2026 yılının yarısındaki toplam altın ithalat miktarı yaklaşık 44 ton oldu (2023 Ocak ayı: 68 ton!).

Fiiliyatta 2024 Ocak ayında başlayan aylık 12 ton ithalat kısıtı devam ediyor. Fiziki altına talebin sınırlı olması ithalata da gerek bırakmıyor...

Citi, Londra'daki kulübe kabul edildi.

Küresel fiziki altın piyasasında tarihi dönüm noktası: Citi, Londra'daki kulübe kabul edildi.

Günlük 200 milyar dolarlık devasa bir işlem hacmine ev sahipliği yapan Londra fiziki altın piyasası, yıllardır süregelen yapısını kırarak tarihi bir genişlemeye gitti. Uzun süredir yalnızca "Büyük Dörtlü" olarak bilinen kurumsal bankaların kontrolünde olan bu kapalı takas (clearing) sistemine, Citigroup ikinci bir ABD'li oyuncu olarak resmen dahil oldu.

(Big 4: JP Morgan: ABD, UBS:İsviçre, ICBC: Çin, HSBC: İngiltere)

Anlamı nedir?

"Fiziki"nin önemi tescillendi. Kıymetli madenler piyasasında yaşanan gelişmelerin, fiziki altına olan talebin geçici bir trend olmadığı anlaşılıyor. Küresel bir finans devinin bu sisteme girmek için çaba sarf etmesi ve devasa altyapı yatırımları yapması, küresel finans sisteminde başta fiziki altın ve fiziki gümüş olmak üzere fiziki varlıklara verilen önemin ve payın kalıcı olarak arttığının somut bir göstergesi...

Merkez Bankaları ve Altın: "aldık, alıyoruz, alacağız"

Dünya Altın Konseyi Merkez Bankaları Altın İstatistikleri raporunun bugün yayımlanan sonuncusunun linkini aşağıya bırakıyorum. Görselde 74  Merkez Bankası başkanına sorulan "Kurumunuzun altın rezervlerinin önümüzdeki 12 ay içinde hangi yönde değişmesini bekliyorsunuz?" sorusuna verilen cevaplar görülüyor.

Altın fiyatlarının sağlam destekçisi olan merkez bankaları özetle "aldık, alıyoruz, alacağız" diyorlar...

https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2026/07/central-bank-gold-statistics-central-banks-remain-committed-gold

Altın yıl sonu senaryolar...

Dünya Altın Konseyi'nin "Altında Yarı Yıl Görünümü" raporu yayımlandı. Geçmiş geçti, 2026 sonunda fiyat nerede olabilir dersek: 

Kötümser senaryoda düzeltme durumu: 3.150-3.500 

Mevcut gidişat: 3.500-4.300 

İyimser, yükseliş durumu: 4.300-4.800

Fonlarda son durum

Bir bakışta altın bankacılığı...

Bankalardaki altın hesaplar Mayıs'ta önceki aya göre 6 ton artarak 693.5 tona ulaştı,

Bu altınların 23 tonu yurtdışı yerleşiklerde (yüzde 3.3),

Katılım bankalarının payı yüzde 17 (120 ton),

Bankalardaki toplam mevduatın (Türk Parası, Yabancı Para, Kurumsal, Bireysel, Yerli, Yurt Dışı...) yüzde 15'i altın hesaplardan oluşuyor.  2024 sonunda bu oran yüzde 7.7 idi. Altın fiyatı artınca oran da ikiye katlanıverdi...

İnternetten altın satışlarında 5. ay

Fiziki altın satışlarındaki durgunluk internetten satışlara da elbette yansıdı. Mayıs ayı geri kalan 4 aydan daha düşük bir ciro gerçekleşti: 4.1 milyar TL. Yılın en düşük cirosu ama bu ciro yaklaşık 2023 yılının toplam cirosuna yakın bir tutar. İnternetten satışların hızla arttığını izliyoruz.

Altında pandemi sonrasından bugüne neler oldu...

Altın son dönemdeki fiyat hareketleriyle ezber bozdu denebilir. Gerçekten de, kriz zamanlarının güvenilir limanı denilen altının, savaş başladıktan sonra fiyatı neden düştü? Bu durum pek çok küçük yatırımcının kafasını haklı olarak karıştırdı. Gelin altın fiyatlarının hareketine pandemi sonrası 4 döneme odaklanarak bakalım.

1. Pandemi Dönemi ve Likidite Bolluğu (2022 - 2023)

Pandemi sürecinde küresel ekonominin tamamen durmasını ve zincirleme iflas dalgalarını engelleme amacıyla, ABD (FED) enflasyon riskini göze alarak piyasaya trilyonlarca dolarlık devasa bir likidite sürdü. Pandemi sonrasında ise bu kontrolsüz parayı piyasadan geri çekmek ve yükselen enflasyonu dizginlemek adına agresif bir faiz artırım döngüsü başlattı. Alternatif getirilerin (tahvil faizlerinin) yükselmesi, faiz getirisi olmayan altını baskılayarak fiyatları 1.600 - 2.000 dolar bandına hapsetti.

2. Yapısal Kırılma ve De-dolarizasyon Süreci (Mart - Kasım 2024)

Mart 2024, piyasaların Fed'den "faiz artırım döngüsünün resmen sonuna gelindiği" sinyalini almasıyla altının 2.000 dolar psikolojik barajını kalıcı olarak kırdığı dönem oldu. Bu süreçte G7 ülkelerinin, Rusya'nın dondurulmuş 300 milyar dolarlık rezervlerinden elde edilen faiz ve kâr payı gelirlerine Ukrayna lehine el koyması küresel finans sisteminde bir dönüm noktası yarattı. Batı'nın doları bu denli açık bir finansal silah olarak kullanması karşısında, gelişmekte olan ülke merkez bankaları (başta Çin olmak üzere) rezerv risklerini yönetmek adına dolardan kaçıp hızla fiziki altına yöneldi. Bu kurumsal talep dopingi, altını 2.000 - 2.800 dolar aralığına taşıdı.

3. "Trump Ticareti" ve Zirve Yapan Belirsizlik (Kasım 2024 - 2025 Sonu)

Kasım 2024'te Donald Trump’ın seçilmesi ve Ocak 2025'te resmi olarak göreve başlamasıyla birlikte piyasalarda yepyeni bir dönem açıldı. Trump’ın agresif gümrük tarifeleriyle küresel ticareti yeniden şekillendirmesi; Grönland, Meksika ve Venezuela eksenli jeopolitik çıkışları ve FED’in bağımsızlığına yönelik sert salvoları küresel belirsizliği zirveye tırmandırdı. Güvenli liman arayışı bu kaotik ortamda altını 2.800 dolardan 4.300 dolara kadar fırlattı.

4. Patlama ve Savaş Döneminde Dengelenme (Aralık 2025 - 2026)

Aralık 2025’i 4.300 dolar seviyesinde kapatan altın, 2026'nın hemen başında İran'da patlak veren toplu gösteriler ve Trump yönetiminin ateşe benzin döken açıklamalarıyla adeta parabolik bir patlama yaşadı. ABD dolarına olan güven sarsıntısı ve jeopolitik panik alımlarıyla 29 Ocak 2026’da 5.598 dolar ile tarihi zirve test edildi. Şubat’ta İran’daki protestoların yeniden şiddetlenmesi ve ABD-İran sıcak savaş ihtimalinin somutlaşmasıyla fiyatlar 5.000 - 5.200 dolar bandında tutundu.

Savaş başladı altın düştü, pekii neden? İşte Mart 2026 ve sonrasında altının gerilemesinin 3 temel nedeni:

1. "Beklentiyi Satın Al, Gerçeği Sat" ve En Kötü Senaryonun Gerçekleşmemesi: Savaş öncesi Ocak-Şubat döneminde panik alımlarıyla %22 yükselen altın, sıcak kara savaşının fiilen başlamamasıyla gevşedi. Yılın başında piyasayı korkutan bölgesel nükleer bir felaket veya küresel tedarik zincirlerinin tamamen kopması gibi en korkulan senaryoların gerçekleşmeyeceğinin anlaşılması ve riskin sınırlarının somutlaşması (Haziran'daki İsviçre Mutabakatı'na giden süreç) jeopolitik risk primini hızla eritti.
2. Fed’in "Savaş Enflasyonu" Karşısında Frene Basması: Savaşın tetiklediği petrol fiyatlarındaki yükseliş, küresel olarak yeni bir enflasyon dalgası korkusu yarattı. Bu durum, FED’in faiz indirim planlarını tamamen rafa kaldırmasına, hatta faizlerin daha bir süre yüksek kalacağı algısına yol açarak altının fırsat maliyetini artırdı.
3. "Margin Call" (Nakit İhtiyacı) ve Kurumsal Likidasyon: Savaş döneminde küresel borsalarda yaşanan geri çekilmeler, büyük fonları ve kurumsal yatırımcıları nakit ihtiyacına soktu. Fonlar, teminat açıklarını kapatabilmek için portföylerinde halihazırda en çok kârda olan ve en likit enstrümanı, yani altını satarak nakde geçmeyi tercih etti. Bu durum piyasadaki arzı artırarak fiyatları baskıladı.

Altın İçin Yeni Normal Ne? Savaş köpüğünden arınan altın, 4.000 - 4.200 dolar seviyelerinde kendine bir zemin arıyor. Merkez bankalarının dolara karşı rezerv çeşitlendirme iştahı ve Trump yönetiminin yüksek gümrük tarifeleriyle tetiklenen kronik enflasyon endişesi, altının bir daha pandemi öncesi seviyelere dönmesini imkansız kılıyor. 

Kısa vadede yüksek faizlerin baskısı hissedilse de altın, küresel finansal sistemin yeni kırılganlıklarına karşı cephane topladığı, 4.000 dolar tabanlı yönü kuzey olan yeni bir normalin eşiğindeyiz gibi görünüyor.

Önemli bir çalışma: merkez bankaları altın almaya iştahla devam edecek...

Altın fiyatlarının uzun vadeli seyri konusunda bize ışık tutan önemli bir çalışma yayımlandı. Merkez Bankaları ile yapılan anketlerden derlenen veriler bize özetle merkez bankalarının altın satın almaya iştahla devam edeceklerini söylüyor:

Merkez bankaları son dört yılda ortalama 1.000 ton altın biriktirdi; bu rakam, önceki on yıldaki ortalama 500 tona kıyasla önemli ölçüde artış gösterdi. 

Ankete katılanların büyük çoğunluğu (%89), küresel merkez bankası altın rezervlerinin önümüzdeki 12 ay içinde artacağına inanıyor.

Ankete katılanların çoğunluğu (%74), önümüzdeki beş yıl içinde küresel rezervlerdeki ABD doları varlığının orta düzeyde veya önemli ölçüde azalacağını öngörüyor. Ankete katılanlar ayrıca, euro ve renminbi gibi diğer para birimlerinin payının aynı dönemde değişmeden kalacağına, altın varlıklarının ise artacağına inanıyor.

https://www.gold.org/download/file/20894/Central_Bank_Gold_Reserves_Survey_2026.pdf

Altınlar ait oldukları ülkelere dönerken, Fransa'nın 1 taşla 2 kuş vurması...

Türkiye, yurt dışındaki altınlarını ülkeye ilk getirmeye başlayan ülkelerden biri oldu. 

2016 yılında, TCMB'nin -emanetler dahil- toplam 377 ton altınının 308.5 tonu (%82'si) İngiltere ve ABD'de idi. 

2019'da ise aradan geçen zaman zarfında ABD'deki 28.7 ton altın tamamen çekildi, İngiltere'de ise sadece 49 ton altın kaldı; toplam altın miktarının sadece %9'u yurt dışında kalmış oldu. Güncel: 811 ton altının 205 tonu yurt dışında, hepsi İngiltere'de (31/12/2025).

Bu tarihten sonra ise Rusya'nın varlıklarının dondurulması dünyaya çok ama çok büyük bir uyarı oldu ve ülkeler 2 şey yaptılar: 

1. Rezervlerindeki doların bir kısmını altın ile değiştirdiler,

2. Altınları da (özellikle ABD'dekileri) kendi ülkelerine getirdiler.

Hindistan ve Çin bunu yapan iki büyük ülke idi.

Fransa ise bu işi yaparken bir taşla iki kuş vurdu. 2025'in son  6 ayında ABD'deki 129 ton altınını sattı, sattığı kadarını bu sefer Avrupa'dan satın aldı. Lojistik maliyetini neredeyse sıfırladığı gibi altındaki ABD-Avrupa fiyat farkından 11 milyar Euro kar da yazdı!    

O zamanlar altınları ülkeye getirmenin önemi pek kavranmamış olsa da, altınların ülkede muhafazasının çok önemli olduğunu tüm dünya anlamış oldu.

8. altın rafinerisi: İSGOLD

Bakanlık'tan altın rafinerisi izni alan 8. rafineri İSGOLD oldu.

Hazine ve Maliye Bakanlığı bugün bir açıklama yaparak altın basımının sadece Bakanlık'tan izin alan 8 rafineri, izin başvurusu değerlendirme sürecinde olan 6 altın rafinerisi ve Darphane tarafından yapılabileceğini hatırlattı.

Bu rafineriler tarafından basılmamış altınların satılması, alınması, bulundurulması Türk Parası Kıymetini Koruma Hakkında Kanun kapsamında suç teşkil ediyor...

Asya altın konusunda iddialı...

JP Morgan, Deutsche Bank gibi devlerin de aktif olarak katılmaya karar verdiği Asya, özelde Singapur ve Hong Kong, ortadoğudaki savaşlardan sonra kendine güvenilir bir tezgah arayan altına kucak açıyor.

Çok ciddiler.

O kadar ki bunun için LBMA, sabah fiksingini daha erken bir saate almayı planlıyor.

Keşke biz de bu yönde bir adım atabilse idik.

Türlü türlü soru işaretleri barındıran mevcut Türkiye Altın Piyasası yerine regüle edilmiş, uluslararası saygın oyuncuların işlem yaptığı bir altın piyasası, muazzam olurdu...

Bankalarda altın: 687 ton...

Nisan ayında bankalardaki altın miktarı bir önceki aya göre yaklaşık 12 ton azalarak 687 tona ulaştı. Yıllık bazda bakıldığında (652 ton-2020'den sonra) bu miktar bir rekor. Aylık bazdaki rekor: Mart 2026 699 ton!

Küresel çapta yaşanan altın alım çılgınlığına ülkemizde yaşanan fiziki altına erişimde zorluk eklenince dijital altın platformlarına ve altın hesaplara ilgi büyük oldu, altın hesaplardaki vergiye rağmen. 

Nisan ayında bankalardaki altın miktarının 12 ton azalması ise uzun bir süredir görmediğimiz son derece normal bir yatırımcı tepkisi: altın fiyat arttı, 6.700'lerden 12 ton altın satıldı... 

Fiziki altına talebi (cari açık diye okuyunuz) ciddi manada göğüsleme kabiliyetine sahip "altın bankacılığı" ciddi teşvikleri hak ediyor...

Gümüş Mayıs ithalatı

Aralık ayında başlayan ve yılın ilk 2 ayında zirve yapan yoğun gümüş talebi zamanında 1 kg gümüş fiyatı yurt içinde 600 doların üzerinde farkla alıcı buluyordu ve Şubat'ta 359 ton gümüş ithal edilmişti.

Mayıs ayındaki gümüş ithalatı sadece 6.9 ton olarak gerçekleşti, gümüşe talep bıçak gibi kesildi... Fiyat farklarının yüksek olduğu dönemde emtianın kaydi hali satın alınabilir, fizikisinde ısrar etmek zarar ettirir...

Mayıs ayı altın ithalatı

Altında yurt dışı ile olan fiyat farkı bitince ("Türkiye'de fiziki altına talep bitince" olarak okunabilir) ithalat da epey azaldı. Aylık 12 ton ile kısıtlanan miktarın epey altında kaldı Mayıs ayındaki ithalat ve sadece 4.9 olarak gerçekleşti. Uzun tatilin de bunda etkisi var ama tam çalışılan bir ay da olsa idi sonuç farklı olmazdı.

Darphane Mayıs üretimi.

Darphane'nin yılın ilk 4 ayındaki ortalama altın üretimi 6.1 ton iken Mayıs ayındaki üretim 3.1 ton oldu. 22 ayar altın basma yetkisine sahip tek kurum olan Darphane, halktan-kuyumculardan gelen talep üzerine üretim yapıyor; yani üretim miktarı fiziki altına olan talebi gösteriyor.

Fonların getirileri-götürüleri

Tabloda altın fonlara yatırım yapacakların fon seçimlerinin ne kadar önemli olduğunu görüyoruz. 

İçinde altının yanı sıra pek çok çeşitli enstrümanın yer aldığı bu fonların klasik altın yatırımcısını cezbetmekten uzak olduğunu düşünüyorum... 

Fonların altın yatırımcısına yönelik olmadığını, 

Altında fiyat farkı...

Altında yurt içi - yurt dışı fiyat farkı 5 Şubat'ta kilosu 11 bin doları aşmıştı; rekor... 

İthalat kısıtı sürerken yüksek talep geldiğinde fiyat farkları hızla kiloda 10 bin doları aşmıştı. O dönemde fiziki altın alanlar kiloda 10 bin dolar hava parası (premium) verdiler altın alırken, şimdi bozdurmak istediklerinde o fiyat farkı neredeyse sıfır. Böylesi fark zamanlarında -gene gelecek böyle zamanlar- fiziki yerine kaydi altın almak değerlendirilebilir.